近日，证监会北京监管局发布京东数科科创板IPO的辅导信息表，京东将在BATJ中，率先实现旗下科技平台上市。本文将带来京东数科的深度解读。
01 京东数科的前世今生
从支付切入金融，是中国的大小互联网巨头的共通路线，京东也不例外。
用京东比较晚的用户可能不知道，其实在2011年5月之前，京东是可以用支付宝付款的。当时支付宝直连银行，建立起国内最强大的线上支付能力，几乎以一己之力为中国互联网提供了交易的基础设施（彼时的腾讯财付通，还停留在充游戏、买Q币的领域）。
随着电商主业竞争的加剧，京东无法忍受自己的交易信息被竞争对手掌握，于是在2011年5月，正式与支付宝分手，分后手京东迅速收购了网银在线，获得了线上支付牌照。基于网银在线的牌照，京东打开了通向金融的大门。
拿到支付牌照推出不久，京东即启动了著名的“京东白条”项目，并于2014年情人节正式面世。白条是国内第一款互联网信用支付产品，甫一诞生便成为爆款，在率先开放使用的大学生群体中，竞相比较白条额度一度成为热门话题。
京东能够率先推出白条，得益于自营电商的独特优势。信用支付乃至金融业本身，来自于商品交易中的“赊账”。京东自营电商自己就是卖家，给买家提供赊账服务，跟你在小区门口的熟人店拿两包烟月底结账是一个意思，甚至连牌照都不需要。
京东支付和白条，构成了京东金融的最初的家底和驱动内核。京东支付为京东金融解决资金通道，京东白条为京东金融完成了最初的客户积累。
2015年，京东开始整合体系内的金融业务，将网银钱包更名京东钱包，将网银在线更名京东支付，将体系内的金融业务打包装到北京京东尚博广益投资管理有限公司名下，并更名为“北京京东金融科技控股有限公司”。
随着内部资源的整合，京东金融的发展也明显提速。在京东白条短暂的领先后，阿里开始执掌互联网金融大旗，花呗、借呗、余额宝，爆款不断。京东也是步步紧跟，将白条扩展到京东之外的场景，推出了对标余额宝的“小金库”、对标借呗的“金条”以及广泛对接基金、保险的金融产品超市。
2018年，随着P2P等所谓的“金融创新”现出原形后，“互联网金融”几乎被贴上了金融风险的标签，连马云都后悔蚂蚁金服的名字里包含了“金融”两个字。京东金融率先行动，2018年11月20日“北京京东金融科技控股有限公司”正式更名“京东数字科技控股有限公司”，向外界宣示要“金融的归金融，科技的归科技”。
2015年后，尽管国内互联网金融的风头都被支付宝和微信支付的大战抢去，但是京东数科仍获得了机构的认可。先后获得了红杉资本、嘉实投资、中国太平、中金资本、中银投资、中信建投、中信资本的注资，在2018年底估值已达1300亿人民币。6月26日，京东宣布将利润分成权转换为京东数科35.9%的股权，并增资17.8亿元，京东数科估值逼近2000亿元。
02 京东数科的业务版图
改名的京东数科，展示了其 “去金融化”努力。从京东数科对外宣布的业务版图看，在金融之外，京东数科的业务涵盖了农业、交通、能源、零售、医疗、政务、医疗等等领域，俨然是一个专攻技术解决方案的企业。
京东数科官网展示的部分产品
从京东数科的对外投资情况看，可以看出京东数科在不同领域的重心。工商信息显示，京东数科直接或间接参股了70多家公司，其中注册资本1000万以上的控股子公司21家。依据这21家公司的经营范围和持股公司情况，可以将京东数科旗下的业务分为三类：
自持牌金融业务：包括通过网银在线（北京）子公司网银科技持有支付牌照；通过北京正东金控信息的子公司持2家小贷牌照（重庆盛际、上海京汇）、1家保理牌照（上海邦汇）、1家担保牌照（厦门汇正）；通过宿迁智远科技咨询的子公司北京肯特瑞持基金销售牌照；通过宿迁东辉朝旭咨询子公司持有保险经纪与私募牌照。
技术解决方案业务：有为金融机构提供软件、数据等解决方案的观见数字科技有限公司旗下系列子公司，为地方政府提供智慧城市解决方案的京东城市系列子公司，对大型企业提供数字营销解决方案的宿迁京东钼媒科技有限公司、厘铂信息科技有限公司提供，以及提供票据、供应链解决、智慧农业方案的其他子公司等。
孵化平台业务：主要通过北京京东世航卓能众创投资基金管理中心完成，北京京东世航卓能众创投资基金管理中心小份额参股了一批创新、创意类初创公司。
从资金投向看，第一类持牌金融业务，无疑仍是京东数科的重中之重，近期增资后的网银在线（北京）注册资本高达83亿，北京正东金控注册资本有20亿，旗下的小贷、保理等子公司注册资本合计超过50亿。这自然与金融牌照本身对资本金的要求有关，另一方面也意味着，持牌金融业务充当了京东数科现金牛的角色，否则投资收益上就不划算了。其次是技术解决方案业务，这类公司注册资本普遍在1000万—5000万之间。孵化平台在京东数科的存在感不高，或许可以成为京东技术解决方案的试点目标。
我们再回归到具体的产品上，持牌金融业务是京东数科从京东金融继承的老底子。白条、金条背后是小贷公司，小金库背后是基金销售牌照，京东支付背后是网银在线的支付牌照。在技术解决方案里，核心的客户仍旧是金融机构，如观见数字旗下的上海菁卡联合银行发行京东小白信用卡、京东金融联名卡，如北京同邦卓益为银行输出京东大数据。在京东数科公布的合作机构中，首要的就是银行、保险、基金等金融客户。
我们打开京东数科2C的门面——京东金融APP，也可一窥京东数科的业务版图。
京东金融APP-财富频道
京东金融APP-信用频道
京东金融APP-生活频道
在京东金融APP的三大板块：财富、信用、生活，白条、小金库、基金、保险这些不必重复，属于京东数科自持牌金融业务。而“银行直营店”“银行精选、黄金、银行卡特惠”则是京东数科为银行提供的技术或营销解决方案的成果，由那些经营范围里写着“接受金融机构委托从事金融信息技术服务外包；接受金融机构委托从事金融业务流程外包，接受金融机构委托从事金融知识流程外包”子公司完成。在小银行尤其是民营银行以智慧存款大搞高息揽储的时候，京东金融曾经依靠这类业务俘获大量客户。
京东数科在金融之外的2B的生意，外界获得不了太多信息，但基于2B的逻辑看，这并不是一个容易的生意。针对小B的产品，获客、付费转化都不容易，市场上更多是中小型的技术公司在提供类似服务。针对大B，包括政府的业务，早已成红海，巨头们挤破头不说，大企业、政府也出现自己设立技术公司的趋势，而大企业、政府客户普遍需要的云服务，京东数科并没有拿出产品，即使拿到了订单，也存在项目周期长、规模扩张慢的难题。目前京东数科拿下宿迁、南京、成都、北京等地的智慧城市项目，其中不少地方本身就有京东庞大的产业，可谓是水到渠成的业绩。
03 “去金融、去京东”讲不好故事
京东数科独立运作时，提出了要去金融化，向数字科技转型，也提出了要从京东的体系走出去，实现自力更生，能够独立运作。不过，顺着这两条去讲故事，并不好讲。
就2C业务而言，京东金融APP即离不开京东电商，亦离不开自持牌金融业务。
支付对于互联网金融的意义，意味着稳定的资金通道、强实名的客户、丰富的交易数据以及便捷的客户转化机会。对互联网企业而言，谁支付做得好，谁金融就做的好，百度完全错失了移动支付了，至今也只能凭借大小满放贷款刷刷存在感。腾讯也是拿到了微信支付这张王牌后，才实现了金融业务的大跃进。
京东数科的也不例外，不管是自持牌业务还是机构业务，都离不开网银在线的支付业务。网银在线的京东支付近几年借助二维码、京东闪付走出京东体系的进展并不明显，京东支付仍被视为京东电商的支付工具。而发生在京东电商的白条支付，也是京东金融APP离不开的流量来源。
至于自营金融业务，尤其是贷款类业务，对京东数科即意味着收入和现金流，也意味着稳定的流量。
京东数科的2B业务中，面向政府或大企业解决方案属于慢工夫，订单慢、来钱也慢。面向金融机构的2B业务，京东数科更侧重于银行存款、理财业务，这类业务赚吆喝不赚钱，银行高息揽储已是巨大的成本，能够提供的分润少之又少，而且这类业务门槛低，无法形成护城河，银行自身也有多渠道投放的诉求。
要赚钱，放贷款，是互联网金融的共识。京东数科无法向51信用卡、融360、小米贷款那样，拉低格局为小贷公司疯狂引流，必须依靠对自己的小贷公司把钱放出去。贷款业务又是极消耗流量的业务，既要有获客之道，又要避免变成过度推销。于是，我们看到白条凭借良好的体验以及在京东商城的高度曝光，承担起流量和规模的重任，而金条则默默承担起变现收割的角色。
京东数科尽力打造的技术解决方案供应商的角色，也离不开京东电商输血，将京东数科作为京东电商积累起的技术对外输出的中转站或许更为妥帖。
要成为技术解决方案供应商，首先要有技术。技术不是招聘一批程序员、产品经理，组建起团队就能做出来的，就算是招聘，打着“宿迁XX技术公司”（京东数科的技术类子公司大量设立在宿迁，理由大家都很清楚）的名义也未必能招到有实力的技术人员。阿里、腾讯的技术，无不是在自己的电商、社交业务中千锤百炼出来的，对于本来就不以技术出位的京东，很难想象京东数科可以另起炉灶，独立做出有竞争力的技术解决方案。
京东数科对外提供的技术解决方案，更加可能是京东电商积累起来的成熟能力，交给京东数科去产业化、产品化。即使是客户推广，京东数科也得借力母体京东。以京东支付为银行提供的营销解决方案为例，营销的落地场景哪里找？还是要回到京东电商。
京东金融APP中的银行卡营销，普遍形式是京东商城的优惠
京东数科近期的一系列动作，似乎印证着京东数科“去金融、去京东”策略的调整。
刘强东回归京东数科担任董事长，京东将利润分成权转换为股权并增资，意味着京东数科和京东集团的关系进一步强化，也是对外界宣示，京东集团定会不遗余力地支持京东数科。毕竟京东数科业绩不好，作为董事长的东哥脸上无光。
今年3月，京东数科曾大手笔为网银在线的母公司网银在线（北京）商务服务有限公司增资20亿，6月底再次加码，增资3个多亿，这将为京东数科在支付市场的扩张补充弹药，以此打牢金融业务的基本盘。
04结语
从京东数科独立运作，吸纳了一批顶级投资机构开始，就已经意味着京东数科要奔着上市去了，而且也一定能够上市成功。有这些顶级机构加持，相信京东数科上市初期的股价也不会差，毕竟不缺抬轿资金。
按照京东数科目前的估值，上市后的市值大概率会突破2000亿，超过目前科创板市值最高的金山办公（目前市值1455亿），这自然是按照科技公司给的估值。相比之下，目前市值2110亿的光大银行，2019年资产5万亿、营收超过1300亿。
京东数科的业务构成和商业模式能否支撑科技公司的估值逻辑，咱们且待京东数科的招股书揭晓吧！