中华网财经7号院紫荆工作室出品 文|钰开

近日由券商暴涨引发了外界对市场再次进入了"大牛市"引发了猜想，但是也有更加客观的声音指出目前市场属于结构性牛市，券商大金融的拉升与2019年的情况十分相似。在本文当中我们不讨论当前是否真的具备大牛市行情，来说说为什么光大证券会成为券商首席龙头被爆炒？不从游资的角度出发，从市场预期与一段尘封历史说起。券商的暴涨不仅仅是估值低等原因，更重要的是反应出市场对中国式投资银行有望诞生的一种强烈预期。

我国曾经也有过"投资银行"，你知道吗？

1980年，我国恢复了在世界银行的地位，国家决定由建设银行负责建立"投资银行"。经过一段时间的筹备，经国务院批准1981年12月中国投资银行成立，在建设银行领导下开展工作。"中国投资银行"是建国后第一家按国际惯例建立起来的银行。后期由于投资银行经营不善，1998年6月底，不良贷款率已高达44%以上，经营日益困难，经建设银行与财政部、人民银行、国家开发银行等反复研究协商，认为将投资银行并入国家开发银行是一个较为可行的办法。

中国版"高盛"遗憾收场：

1997年2月25日下午，担任高盛亚洲投资有限公司执行董事的李山，陪同高盛证券总裁为首的五人代表团到中南海紫光阁拜会时任总理的朱镕基。到了1998年，已调往伦敦任高盛欧洲企业并购部执行董事的李山，借朱镕基总理在英国进行国事访问之机，将一份《中国国家投资银行筹建草案》和一份志愿回国效力的海外高级金融人才名单当面呈送到朱总理手中，并详细的陈述了创办股份制国家投资银行构想。时任国开行行长陈元早就梦想将国开行打造成为具有国际竞争力的投资银行，李山的计划与其不谋而合。不久后，李山接受陈的邀请，从伦敦飞往北京。而此时，经国务院办公会议研究决定，同意国开行转换职能，打造成中国版"高盛"--旗舰型投资银行。

李山当即决定留在北京，甚至没有向高盛公司总部提出辞呈，便投入筹建工作。陈元担任投资银行筹备领导小组的组长，李山任副组长。经过50多天的紧张工作，一份由筹备组共同起草、由陈元行长签字的《国家开发银行关于组建国家开发金融有限公司的请示》正式呈送到国务院。

此时，国开行已经做了充足的准备，1998年11月由开发银行报人民银行转报国务院领导批准，将当时的中国投资银行与国家开发银行办理合并重组，中国投资银行各地拥有多家分支机构，这为国开行从事证券业务铺下了基础。

遗憾的是，1998年12月证券法正式颁布，明确规定银行业和证券业分业经营，无奈国开行将中国投资银行出让。最终中国光大银行参与到国开行对中国投资银行的重组，中国投资银行的零售业务、商业银行业务和营业网点重组到光大银行。

大型金融集团旗下的券商更被市场看好

光大银行与光大证券隶属于中国光大集团，从上面的历史，我们知晓光大金融集团有着中国投资银行的基因，这也恰恰反应了市场的一种强烈预期。近几日又有消息传出监管层可能允许银行拥有券商牌照，仿佛看到可能要重拾二十年前遗憾的可能了。随着我国经济的发展与国际地位的变化，呼唤适应新经济市场环境的银行体系再次响起。为什么要让商业银行可以拥有主动投资能力？

资料来源：人民银行

我国的商业银行主要盈利来自于存贷利差，从而创造信用。但是目前我国的M2已经达到了210万亿（如上图），是GDP的2倍多(M2/GDP比值达200%以上)，而M2的长年积增则是债务和利息的不断积增。这么庞大的货币供应总量是如何产生的呢？主要是我们的房地产经济造成的。商业银行为了赚取存贷利差，疯狂的投放信贷进入房地产市场，造成恶性循环，催生了部分地区的房地产泡沫，现在房地产就是一个资金蓄水池。这种模式的货币投放在经济上行期间还可以维持下去，经济体量不断扩大、房地产市场的不断涨价能够吸收大量的货币。但是这种经济模式是不可能长远的，持续的越久，当经济周期进入萧条甚至危机的时候，极有可能就会造成全国乃至全球性的"金融危机"，后果不堪设想。所以我国目前的经济发展模式正在发生积极变化，而且是义无反顾的深化经济发展模式，处于换挡提质阶段，经济由高速增长转向高质量发展（进入中低速发展阶段，逐步形成新经济增长支撑，逐步摆脱传统房地产经济模式），由投资驱动转向消费驱动，经济将更趋于"轻资产"类型，消费、服务、科技进步的贡献将逐步上升。资本市场在创新驱动转型升级中将更加重要，信贷需求和货币增速也将明显放缓。目前全球经济正处于萧条周期中，货币宽松，不良贷款率上升，商业银行的存贷利差减少。如果这时债务和利息还是在不断的增长，整个社会就会面临债务和利息带来的沉重包袱危机，事实上现在的GDP净增量已经低于了M2的净增量。200万亿的M2一年的利息按5%计算，利息一年就需要约10万亿，而2019年的GDP净增量才8万亿。商业银行未来的利润空间持续被压缩，如果不良资产会持续增长怎么办？

资料来源：人民银行

这就迫切需要改变现在的间接融资模式为直接融资模式，市场主体不经过金融机构，直接与资金拥有者融资，如企业债券、股票等。而直接融资的好处就在于不产生货币增量，是存量货币在不同的主体间加以利用，货币总量不发生变化，从而改变我们原有的恶性经济循环体系。

经济的转型发展，金融机构要适应市场变化也将必然进化转型，这也正是西方发达国家银行的发展路线，这也是货币扩张走到头了，商业银行转型是必由之路。从2019年开始各大国有银行理财子公司、股份制银行理财子公司陆续开业，包括国有六大行理财子公司：建信理财、工银理财、交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财，以及3家股份制银行理财子公司：光大理财、招银理财和兴银理财。2019年12月6日中国结算发布的《特殊机构及产品证券账户业务指南》明确指出：理财子公司及其发行的理财产品可以开立证券账户，使得理财子公司产品直接投资股票二级市场在实际操作层面变得可行。从上可以看出，国内的银行机构在去年就为进入股票市场做了准备。而能够快速打通券商与银行业务的方式，当属现有的几个大的国有金融集团，他们是有望进展是业务整合最快的。如：中信集团、平安集团、招商局集团，光大集团。旗下券商走势如下：