11月18日,中国央行公开市场今日将进行1800亿元人民币7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，当日实现净投放1800亿元。

重点来了：央行下调7天期逆回购利率至2.5%，此前为2.55%。

在11月5日，央行调低一年期MLF利率之后，央行再度调低7天OMO利率，大超市场预期。

为什么说超预期呢？

实际上，四季度以来资金面有两个特点：

1.交易所回购利率一直很高；

2.银行间回购利率波动幅度较大，价格也偏高；

3.商业银行同业存单发行利率节节走高。

这一方面说明非银的杠杆仍然比较高，毕竟交易所回购有一部分是从银行间转过来的，另一方面也说明，央行并不希望资金面过于宽松。

虽然央行调低了MLF利率，不过没有调低7天OMO利率。因为这两个利率指标意义不同，一年期MLF现在是LPR的基础利率，在贷款基准利率全面转向LPR的情况下，MLF利率实际上是联接商业银行和实体经济的利率，但是7天OMO利率更多的是金融机构之间拆借的基准利率。

银行间以DR007为标准，10月份以来29个交易日，有23个交易日DR007加权利率高于2.55%（目前央行7天OMO利率），当然，尽管价格偏高，但是一线的交易感受不到紧张，这种价格高，借的到也出的掉的局面是央行愿意看到的。

而且，2019年以来我们能明显的感受到央行对资金面的调控越来越精细和纯熟。

从7天OMO利率和DR007的图我们可以看到，2019年之前，DR007要么上蹿下跳，要么长期偏离，2019年之后，就老老实实以OMO利率为中枢小幅波动了。

20日即将公布的LPR，如果没有意外肯定会比之前的利率要低。

这实际上造成的结果是：降低实体经济融资成本，提高金融机构融资成本。

调低MLF利率降低实体经济融资成本，是目前央行的目标，但是调低7天OMO利率并没有这个效果，反而有可能让金融机构加杠杆。

这与目前央行逼金融机构去杠杆的精神背道而驰，央行在去杠杆和防风险之间走钢丝。

既要让金融机构去杠杆，也不能因为去杠杆造成金融体系的风险。

央行现在就像在干燥的草场边埋锅造饭，既要把饭做熟，也不能让火星跳到草场上引发火灾。

所以，从去杠杆的角度看，央行不太会让资金面过于宽松，从防风险的角度看，也不会让资金面过份紧张。

这就是上有顶下有底的利率走廊。

而且，央行在11月16日发布了《2019年第三季度中国货币政策执行报告》，尽管在内容上删除“把好货币供给总闸门”，但是仍然强调“不搞大水漫灌”，而且，央行在货币政策报告里，着重强调了注重预期引导，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定，也就是说，央行在货币政策报告里，从流动性到对通胀管理，给大家的预期是偏中性的，对货币宽松的预期，并没有给很高。

所以，11月18日的降息，给了大家一个惊喜。

央行为什么在这个时候两次降息呢？

我想是从央行的层面来看，经济数据可能太差了，在通胀和增长面前，保增长是排在前面的，而且，最近猪肉批发价格已经连续5天下降了，通胀的问题暂时性缓解。

财政刺激既然已经开始，货币政策刺激也应该跟随，所以，调低利率是应该的。

那么这是不是开启了新一轮降息周期呢？

我认为还是要看进一步的通胀数据和经济增长数据。

从我个人的观点看，经济增长数据肯定会进一步下行，但是如果通胀数据超预期，会掣肘货币政策，影响货币宽松的进程。

从投资者的角度看，债券市场已经具备投资价值了。