来源：投资家网

作者：张闫

随着移动互联网的发展，智能手机的普及，人们开始更加注重精神层面的消费。第十五次全国国民阅读调查结果揭示，我国成年国民各媒介综合阅读率一直在增长，数字化阅读方式的接触率依然保持稳定增长。

而据相关数据显示，截止到2019年4月，数字阅读用户规模达到7157万，同比增长率18.4%，面对如此庞大的用户群体，其中的市场机会不言而喻。

QuestMobile数据统计了2019年4月00后、90后泛娱乐用户使用网络文学类APP TOP10，当中显示QQ阅读以1802万目标月活跃用户规模的成绩排名第二，而QQ阅读则是阅文集团的旗下产品之一。

尽管阅文集团在榜单中位列前茅，但它背后的危机依然不容忽视。

一

市值蒸发了600多亿，危机重重

今年以来，阅文集团的发展并不容乐观。

从今年11月开始，阅文集团回购了4次股份，总计回购了38.14万股股份，涉资1165.1万元。

截止发稿前，阅文集团总市值达327.57亿港元。比起2017年阅文集团刚刚上市时逼近千亿港币市值（928亿港元），市值蒸发了600多亿！

为什么阅文集团市值蒸发超600亿？

主要原因还要从模式的转变说起。

2015年3月，腾讯文学与盛大文学完成整合，阅文集团成立。整合后的阅文集团成绩斐然，不仅拥有300余万册图书，近亿访问用户，近20亿年收入，旗下拥有QQ阅读、创世中文网、云起书院、起点中文网、潇湘书院、红袖添香、小说阅读网、中智博文、华文天下等多个知名品牌。

据阅文集团上市前的招股书数据显示，阅文集团2016年营收为25.68亿元，较2015年的16.06亿元增长59.1%。阅文集团的在线阅读收入从2015年的9.7亿元增长到2016年的19.7亿元，增长103%。

而在线阅读收入才是阅文集团转亏为盈的关键。据招股书显示，阅文集团超过八成的营收都来源于在线阅读收入，在线阅读收入占总收入77.1％。

2017年阅文集团上市，上市后公布的财报数据很是亮眼，数据都在持续增长。

其中，阅文集团平均月付费用户同比增长33.7%至1110万人，且每名付费用户平均每月收入同比增长28.2%至人民币22.3元。

2017年，从收入结构看，在线阅读营收仍为阅文集团收入的主要来源，去年该业务营收同比增长73.3%至34.206亿元，占总营收比重由2016年77.1%增至83.6%；体现阅文集团版权价值的运营收入为3.662亿元，同比增幅达48.0%。

但是，新的入局者已经出现。

2018年5月，趣头条上线了一款免费阅读APP米读小说，悄无声息地打响了用户增长大战，推动免费阅读模式进一步扩张。凭借免费模式，米读小说在一年的时间里月活跃用户同比增长了614.6倍，MAU增长了2388.7万。

免费阅读来势汹汹，对在线阅读行业的影响有好有坏。好处是迅速拉动了用户增长，坏处是老牌在线阅读企业原有模式受到冲击，利润下滑，急需寻求新的利润增长点。

今年6月份发布的QuestMobile数据显示，一年时间，在线阅读行业月活跃用户规模增长10957.7万，下沉区域增量57.5%，增量显著。

由于免费阅读的冲击，阅文集团付费用户和平均付费金额都在下滑，上半年每名付费用户平均付费22.5元，去年同期为24.4元，下滑7.78%。据2019年上半年阅文集团财报数据，上半年阅文集团营收同比增长了30.1%，但净利润却下降22.4%。其中占总营收56%比例的在线业务，营收同比减少11.53%，为16.62亿元。

因此在今年上半年阅文集团也推出了免费阅读+广告的模式，推出了自有免费阅读应用“飞读”，希望通过广告变现。

更让阅文集团措手不及地是，受政府部门“扫黄打非”行动的影响，阅文集团旗下的起点中文网等网站接连受影响，部分栏目更停，网站进行整改，股价也随之下落。

对于在线阅读平台来说，网络文学是把双刃剑。涌入的作品越多，就越容易出爆款，吸引的用户也越多。但部分作品中存在的内容低俗、色情打擦边球的行为也比较危险，容易误导青少年，影响其身心健康。因此，监管责任也不容平台逃避。

二

新的利润增长点失效

在层层危机之下，阅文集团开始积极发掘旗下作品，实现IP变现，提升利润增长，来获取持续的前进动力。

2018年，阅文集团的平均月活跃用户破“2”，从2017年的1.92亿人增至2018年的2.14亿人。而在盈利情况上，阅文集团的在线业务营收38.3亿人民币，而版权运营业务及其他同比激增100%至12.1亿人民币。

背靠深厚的用户群体，再加上手中握着的IP数量庞大，阅文集团在IP孵化、变现上，收获颇多。

2018年，阅文集团完成了130余部作品版权销售，年内上线15部IP改编影视作品，包括《扶摇》、《你和我的倾城时光》、《武动乾坤》、《斗破苍穹》和《将夜》等，累计实现超700亿播放量。在财务收益上，2018年阅文集团IP版权运营收入年增100%达到10亿元。

截至2019年6月30日，阅文共有780万位作家和1170万部文学作品，《步步惊心》《致青春》《鬼吹灯》《裸婚时代》《凡人修仙传》等众多优秀改编作品均出自阅文集团平台。

但是，好IP数量总是有限的，仅仅靠IP变现并不能挽救一家市值上百亿的公司。阅文还有别的底牌。

2018年阅文集团以155亿收购的新丽传媒有限公司（以下简称“新丽传媒”），意图加强泛娱乐市场布局并向下游拓展。

新丽传媒作为一家有十年影视剧制作经验的影视公司，曾推出过不少优质影视剧作品。阅文集团收购新丽，正是看中了它的优势，打算强强联合，共创辉煌，但没想到事情的发展并不如自己想象中的顺利。

按照收购时的协定，新丽传媒需在2018年—2020年完成净利润不得低于5亿元、7亿元、9亿元的成绩。但阅文集团公布的2018年年报显示，新丽传媒在2018年实际完成的净利润为3.24亿元，比预期少了1.76亿元。

据阅文集团高层人员透露，主要有两方面的原因，一是由于受部分项目的拖累及延后的收入确认，二是由于部分项目受排播的限制，从原来的网台联播模式改成了独播的模式，也对收入和利润产生了影响。

而且由于吴秀波事件的影响，新丽传媒旗下的电影《情圣2》撤档，电视剧《渴望生活》还不确定能否播出。

因此，在2018年业绩发布会上，阅文集团方面向媒体表示，新丽传媒的业绩确实低于之前业绩承诺的净利润不低于5亿元，实际完成的对赌口径是3.24亿元，阅文集团也做了相应的估值调整，调减了约8.5亿元的支付对价。

三

阅文的最后的底牌

尽管新丽传媒的表现并没有完全符合预期，但长期来看，新丽传媒依然颇具实力，影视化依然是阅文集团最重要的底牌之一。在影视行业，一台好剧，爆款电影可能一年就吃喝不愁。

目前新丽传媒签约艺人不乏演技派明星和流量明星，如袁姗姗、肖战、辛芷蕾、何泓姗等年轻艺人，还有一些挂靠的艺人，比如李沁、邓伦和朱珠等等。众多年轻艺人的加持，想必也是票房和收视率的一定保证。

2020年，新丽传媒的待播剧还有十余部，会不会有爆款剧出现还不一定，但票房和收视率应该在预期计划中。

与此同时，在线阅读行业竞争依然十分激烈，各类网络文学APP都在瓜分在线阅读市场和用户的阅读时间。据数据显示，截止到2019年4月，数字阅读用户规模达到10.86亿，同比增长率18.4%。

据相关数据显示，00后、90后用户使用的网络文学类APP前三排名分别为掌阅、QQ阅读和华为阅读，其中，仅掌阅APP的月活跃用户规模就达到3000万。

面对国内在线阅读行业激烈的竞争局面，阅文集团早已有了出海掘金的打算。

早在2018年，阅文集团就完成了韩国原创网络文学Munpia的战略投资。而且，处于对传音控股在非洲的手机市场强大市场占有率的看重，2019年阅文集团还与传音控股达成战略合作，意图拓展非洲在线阅读市场。

2019年下半年，阅文集团收购了泰国网文公司OBU 20%股权，意欲进军泰国网络文学市场。

此外阅文集团在版权引进上，也是不遗余力。2019年10月，阅文集团独家引进诺贝尔文学奖得主莫言的《丰乳肥臀》《蛙》等7部长篇小说的数字图书版权，在内容精品化上又迈出了一步。

不仅如此阅文集团还与联手迪士尼，就迪士尼公司旗下“星球大战”品牌开启内容合作，共同创作推出首部星球大战中文网络文学。

不过，做内容就像种树，需要多年的培育和风吹雨打才能成材，至于是成栋梁还是长成歪脖子树，还需要栽培者的悉心照料。

显然，阅文集团还有很长的一段路要走。

参考文章：

阅文集团历年财报数据

《阅文"内忧外患"：付费用户占比下滑 遭免费模式突袭》中国经营报