「特色研报」京东方——订单源源不断,股价跌跌不休?

  • 小编 发布于 2019-11-30 21:17:22
  • 栏目:科技
  • 来源:格菲自媒体
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特色研报来自格菲大师兄Charlie,每天带大家重点了解一家公司。

「特色研报」京东方——订单源源不断,股价跌跌不休?

说起京东方,估计老股民无人不知,无人不晓,上市十几年,被股民亲切的成为“绞肉机”、“吞金巨兽”。为什么这么说呢?

我们看一下数据

京东方自上市以来,累计分红11次,累计分红金额47.5亿元(主要在2017年至2019年分红,三年累计分红近40亿),数据看起来还不错。

「特色研报」京东方——订单源源不断,股价跌跌不休?

再看一下融资数据,京东方自上市以来累计融资金额达706.84亿元!

「特色研报」京东方——订单源源不断,股价跌跌不休?

真的是没有对比就没有伤害,目前A最火的贵州茅台跟京东方上市时间相差不多,但是上市以来没有一次再融资,累计分红达到757亿元!

从股东回报的角度看,京东方确实不是一家好公司,但是,从社会价值来说,大师兄认为京东方的价值要高于茅台。

作为一家国企,京东方在经营管理上会存在国企的某些作风,但是其为我国显示面板行业做的贡献却是巨大的,虽说京东方目前盈利能力不太理想,但大师兄认为,随着公司战略转型的发展,以及同行产能的出清,未来盈利能力有望改善。

一、面板之王

2003年,京东方收购了韩国现代电子液晶业务,结束了我国“无自主液晶显示屏时代”,

从此,京东方带领着我国半导体显示产业完成了从无到有,由弱到强的转变,目前公司已经成为了全球领先的显示面板制造商,2018年营业收入近1000亿元。

尤其在2017年,京东方A显示面板出货量占据了全球25%的市场份额,坐拥了“面板之王”的称呼,此后一段时间风光无限。

2015-2017年,京东方A依靠不断增加的出货量以及稳健的营收业绩表现促使股价出现不断上涨,尤其2017年,显示面板产能的集中释放更是推动着股价达到了顶峰,但随后到现在股价却一直表现平平,原因究竟为何?

二、产能过剩导致利润降低

大师兄认为,京东方利润低的主要原因是当前显示面板行业竞争比较激烈,行业整体产能处于过剩阶段。

以电视面板为例,2016年6月,面板价格开始持续上扬,之后10月涨至最高点,为77美元,6个月内涨幅高达48%。

由于面板价格上涨驱动着面板厂商不断新增面板产线,导致产能迅速增加,2017年更是达到了面板景气高点。然而,面板产能的集中释放导致面板行业竞争加剧,供求关系发生逆转。

「特色研报」京东方——订单源源不断,股价跌跌不休?

2018年受电视制造商低价去库存的影响,液晶面板价格一路走低。

截至2018年年底,32寸、40寸、43寸、49寸和55寸液晶面板平均价格分别跌至43、72、85、111和145美元,较18年初分别下降32.8%、24.2%、19.0%、20.7%和17.6%。

在面板价格持续下行逼迫韩企陆续关闭LCD面板产线的背景下,京东方却反其道而行,通过逆周期投资扩充产线扩大LCD面板出货量,代替三星等韩企抢占了全球更多的市场份额。

2017年和2018年,京东方A的LCD面板出货量占据了全球面板总出货量约25%和36%,维持全球第一的位置,

其中在2018年做到了智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器和电视五大主流细分领域全面达成了全球第一。

2017-2018年,京东方A依靠面板技术和市场优势,仍能够实现面板出货量持续大幅增加以及营业收入实现正向增长,但是期间受面板价格持续下降的拖累,其归母净利润、销售毛利率和销售净利率却表现大幅度下滑。

最终,2018年公司归母净利润为34.35亿元远低于2017年顶峰时期净利润的75.68亿元,同比下降至54.16%。

三、利润增长来自何处?

1.LCD面板产能出清

从目前数据来看,LCD面板价格已逼近现金成本,价格继续下行的空间不大,结合三星等大厂关线转产的预期,预计随着行业整体产能下降,面板价格会逐渐转暖。

2.OLED渗透率提升,带来新增量

OLED 是指有机自发光二极管,由于其超高对比、逼真色彩、宽广视角、轻薄外形、宽温操作等特性,OLED 有望成为继CRT,LCD后的第三代主流显示技术。

与LCD相比,AMOLED成像质量高、更易实现异形屏设计,且具有生产灵活性等特点,是未来的发展趋势。

京东方建立了中国首条、全球第二条5.5代 AMOLED生产线,结束韩企AMOLED的产能垄断。

目前大陆已投产的OLED产线共计12条,在建及筹建OLED 产线7条,总投资规模超3500亿元,其中京东方总投资金额高达1395亿元。

预计随着随着成都、绵阳、重庆、福州四条柔性屏的逐次投产,京东方未来几年的销售成长可期。

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