美股的牛市羡煞旁人，这一轮牛市如果以标普500指数从2009年3月9日算起，至今已经超过了129个月，创下了历史上最长的一轮牛市。以至于给人一种错觉：那就是美股会一直牛下去，显然这是不可能的。历史来看，凡是这种看法成为普遍共识以后，往往就是要见顶的信号。而我对于美股的看法就是：美股的牛市很快结束，时间点很可能是2020年（高点随时可能出现）。看法归看法，关键在于背后的逻辑，很巧的是过去2轮康波周期的衰退与萧条过渡期和6轮美国朱格拉周期的末期都是一波美股的下挫，下面我们具体来说说：
一、什么是经济周期？
什么是经济周期？简单而言，就是经济活动所经历的有规律的扩张和收缩过程。周期有长短之分，主要有：
1、康波周期：50至60年左右（1926年俄国经济学家康德拉季耶夫提出的一种为期50-60年的经济周期）
2、库兹涅茨周期：20年左右（1930年美国经济学家库兹涅茨提出的一种为期20年左右的经济周期，即房地产周期）
3、朱格拉周期：10年左右（1862年法国医生、经济学家朱格拉提出的为期10年左右的经济周期）
4、基钦周期：3年左右（美国经济学家基钦1923年提出的为期40个月左右的周期，即库存周期）
具体分析中最好是多个周期结合，找到当下在长中短周期的位置，以及统计历史上不同阶段呈现的特点和背后的原因，从而对经济和资产价格等的走势做出分析和预判。
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二、朱格拉周期与美股走势
朱格拉周期指的是经济整体发展所呈现出的大约10年的波动周期，习惯上用设备投资周期指代朱格拉周期。由于技术升级、需求增加或政策利好等原因，企业更换设备，投资支出增加，从而由乘数效应拉动整体经济复苏。当这一轮设备投资完成后，经济又会重新回落，周而复始。
美国的设备投资具有明显的朱格拉周期特征。一般而言，设备投资增速、设备投资占GDP比重或者资本开支增速是判断和度量企业设备投资周期的核心指标。我们以设备投资同比增速划分，1949年以来美国经历了完整的6轮朱格拉周期。
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国金证券分析师王安松
美国新一轮朱格拉周期至今已有125个月左右，从历史统计来看，处于朱格拉周期的末期了。
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有意思的是在美国前面6轮朱格拉周期的末期阶段，美股都经历了一波下挫，有些甚至是大跌。我们以道琼斯工业平均指数为例：
1、1950至1958年是一轮朱格拉周期，在1957年7月16日至1957年10与22日，道琼斯指数经历了一波快速的下跌，从高点523.10跌到低点416.20，跌幅达到20.44%
2、1958年至1970年是一轮朱格拉周期，在1968年12月2日至1970年5月26日，道琼斯指数经历了一波长达一年半左右的下跌，从高点994.70跌到低点627.50，跌幅达到36.92%
3、1971年至1982年是一轮朱格拉周期，在1981年4月27日至1982年8月9日，道琼斯指数经历了一波下跌，从高点1031.00跌到低点770.00，跌幅达到25.32%
4、1982年至1991年是一轮朱格拉周期，在1990年7月17日至1990年9月11日，道琼斯指数经历了一波下跌，从高点3010.60跌到低点2353.71，跌幅达到21.82%
5、1991年至2002年是一轮朱格拉周期，在2000年1月14日至2002年10月10日，从高点11750.28跌到7197.49，跌幅达到38.75%
6、2002年至2009年是一轮朱格拉周期，在2007年10月11日至2009年3月6日，道琼斯指数经历了一波下跌，从高点14198.10跌到低点6469.95，跌幅达到54.43%
具体统计如下表，可以发现：1、美国的朱格拉周期大致是10年左右；2、美国前6轮朱格拉周期的末期，道琼斯指数都出现了一波下跌，平均跌幅达到32.95%；3、道琼斯指数下跌开始的时间在朱格拉周期见低点之前出现的，一般会提前几个月到一两年不等，平均下来差不多是14个月，当然具体的提前时间意义并不大，主要是提前出现高点这个是有意义的。
国金证券分析师王安松
这一轮朱格拉周期也运行到末期了，数据看已经超过历史均值，这一波周期较长可能跟美国近几年的大规模减税有关。历史上超过125个月的有三轮，它们的均值是141个月，如果从这个维度来讲，美国的朱格拉周期可能在2021年上半年见到低点。根据历史，美股的下跌至少会提前5个月，据此测算，美股的见顶在2020年，当然不排除在2019年出现高点，从历史看这一波见顶意味着这一轮牛市的结束，然后会开启一波下跌，跌幅还不小。
三、康波周期与美股
目前受到比较广泛认可的康波划分方法是荷兰经济学家雅布·范杜因的划分。在他的划分中列出了有资本主义世界以来前四次康波的四阶段划分，以及标志性的技术创新。自 1782 年以来，以美英为主导的资本主义世界经历了四个完整的长波，平均每个长波周期大约 52 年，在每一个长波中，大约 20 年的长波繁荣、10 年的长波衰退、10 年的长波萧条以及 10 年的长波回升。
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从康波周期的四个阶段复苏、繁荣、衰退、萧条来看，目前处于衰退进入萧条的过渡期。所以要判断当下的美股情况我们可以借鉴历史上美股在康波周期中从衰退走向萧条是怎样表现的，从而给出一些参考。美股方面我们自然是选择道琼斯工业平均指数，因为它的时间最为悠久，它是在1884年由道琼斯公司的创始人查尔斯·亨利·道开始编制。而1884年已经进入第三轮的康波周期了，所以第一轮和第二轮康波周期是没法分析的，我们就来看看第三轮和第四轮康波周期在衰退进入萧条阶段美股的表现。
第三轮康波周期衰退与萧条的分界点是1929年，观察道琼斯指数可以发现在衰退期进入萧条期的阶段出现了一波横盘震荡，然后再来一波最后的冲刺行情，然后就是一波大跌。1929年1月至5月行情开始横盘震荡，从5月27日至9月3日来了一波最后的冲刺，这一波冲刺的涨幅也是不小的，从最低点293.42涨到381.17，涨幅达到29.91%，其后从1929年9月3日一路下挫，至1932年7月8日达到最低点40.60，这一波下跌的跌幅也达到了89.35%
第四轮康波周期的衰退期与萧条期的分界点是1973年，从衰退进入萧条的阶段可以发现也是先出现一波震荡行情，然后一波冲高，后面就是一波大跌。1972年3月至1972年10月是震荡行情，从1972年10月17日至1973年1月11日也是一波冲刺行情，从917.10涨到1067.20，涨幅达到16.37%。不久后走了一波大跌，从1973年1月11日最高点1067.20到1974年12月9日最低点570.00来测算，跌幅为46.59%
总计下来就是在康波从衰退进入萧条期的交界点，道琼斯指数先有一波横盘震荡，然后有一个冲顶，然后再出现一波下跌行情。冲高的那一波涨幅平均达到23%左右，其后的大跌平均值是68%左右。当然只要两轮，也许定量的意义并没有那么大，关键是定性的情况。
国金证券分析师王安松
巧合的是，美股走到今天，前面也是一波横盘震荡，如今是离开横盘区域向上涨，历史来看，或许下跌已经不远了。不久后可能迎来一波大跌。
目前时间是朱格拉周期和康波周期的叠加，所以这一轮的美股牛市可能很快结束，从6轮美国的朱格拉周期和2轮康波周期来看，大跌或许不远了，时间点可能在2020年。
特别提示：数据是历史统计的结果，美股这一次会不会不一样，有待未来的验证，但前面的数据是对过去历史的统计，更大的意义在于参考。