来源：和讯网

晚清文学家李伯元曾写下批判现实巨作《官场现形记》，内容涉及30多个相对独立的官场故事，人物涵盖上至皇帝、下到小吏，社会轰动效应非同一般。2011年上市的冠昊生物(300238,股吧)投资历程，也是活脱脱一部《资本市场投资现形记》。

仅靠单一主营产品—生物型硬脑（脊）膜补片，冠昊生物2011年登陆资本市场。

单一产品对公司可持续经营的风险显而易见，擅长谋划的冠昊生物明白，人无远虑，必有近忧。上市2年之后就开始频频投资布局，2013年—2014年，投资金额1.48亿，为后续的大股东套现布局铺路。

和讯网此前曾粗略梳理冠昊生物的资本战略投资，发现不过是其投资生涯的九牛一毛。

和讯网再次梳理冠昊生物近几年的相关公告及业绩报告，将2013年至今每年投资标的一一梳理，试图理解冠昊生物的投资及出让逻辑。

和讯网此前相关报道如下：

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2013年：投资2项目，新设2公司，投资总额4100万元

2013年，冠昊生物牛刀小试，相继投资聚生医疗、宝瑞莱两家公司，并新设立西藏冠昊生物科技有限公司及广东冠昊生命健康科技园项目2家公司。

1、聚生医疗是冠昊生物的处女投资标的，聚生医疗成立2年，冠昊生物作为“天使”投资1600万元，持股比例26.5%。

聚生医疗其余股东与优得清类似，基本是冠昊生物高管创业（或并未实际离职高管）。

2、宝瑞莱是冠昊生物2013年第二个投资标的，投资金额1,000万元，持股比例19.80%。

根据2013年7月30日公告，冠昊生物联合广东华南新药创制中心（以下简称“华南新药”）及郭自力、罗坤焚合办。

宝瑞莱，全名广州宝瑞莱生物技术有限公司，成立于2012年1月10日，注册资本100万元。

投资目的是利用华南地区的灵长类动物资源，通过宝瑞莱建立一个符合国际标准、国内一流的大动物 GLP 实验中心。

冠昊生物似乎对创业团队情有独钟，无论是聚生医疗还是宝瑞莱，亦或是2014年投资的优得清，无一例外，都是新成立公司，且创业团队高管与冠昊生物都有一定关联。

冠昊生物2013年年报指出，因主要合作方华南新药业务调整退出合作，暂未能实现原合作项目的进度，公司正在积极落实公司大动物中心建设事宜。

华南新药，成立于2008年10月，由广东省科技厅等多家政府部门倡导、多家骨干医药企业和科研院所共同出资成立的科技类民办非企业单位，专注于为新药创新创制提供专业服务（据公司官网）。

这是否意味着，脱离了华南新药的“支持”，冠昊生物参股投资标的宝瑞莱一无是处？

巧合的是，套现组合被拆后，该公司于2015年4月7日注销。

3、新设立公司2家—西藏冠昊&冠昊生命

1）西藏冠昊生物科技有限公司（以下简称“西藏冠昊”），实际注册时间为2014年7月17日，注册资本500万元，冠昊生物全资子公司。

对于投资目的，公告如此解释，公司生产所需的主要原材料为食用动物组织，为选择更多资质良好的原材料供应基地，充分利用西藏天然的生态环境、特有的畜牧业优势，以及地方优惠政策支持，逐步建立起公司新的原材料取材及研发基地，发展和开拓多区域化、优质的原材料供应渠道。

根据2014年报，期间未产生任何收入，营业利润-5.03万元，净利润-3.77万元。

2）广东冠昊生命健康科技园有限公司（以下简称“冠昊生命”），成立于2013年9月10日，注册资本1000万元，期初为冠昊生物全资子公司。

2014年9月2日，冠昊生物董事会审议通过对冠昊生命增资7500万元，冠昊生命注册资本调整为8500万元。

2015年4月7日，冠昊生命注册资本由8,500万元增至12,100万元（据企查查），冠昊生物投资比例由100%降至70.25%（据冠昊生物2015年年报）。

期间曾有外部股东—广州产业投资基金管理有限公司（以下简称“广州产投基金”），该基金2018年1月8日退出。

该基金具体投资时间不详，从注册资本的历史增减推断，或2015年4月7日投资，此时冠昊生命注册资本由8500万元增至12100万元，2018年1月8日广州产投基金退出后，冠昊生命注册资金由12100万元再降至8500万元。

也就是说，广州产投基金近3年时间，成本价3600万元退出冠昊生命，期间或涉及相关对赌条款，公开资料暂无太多描述。对于冠昊生命的股东退出，冠昊生物2018年半年报仅在主营业务分析—筹资活动产生的现金流量净额变动原因—简单概括为广州基金退出子公司科技园，支付减资款 3,600 万元。

退出原因及对冠昊生命所投资科技园影响如何，未做任何说明。

广州产投基金归属广州财政局，对外投资文旅、生物医药、新材料等新兴产业。

据冠昊生物2013年报，冠昊生命以国家工程实验室为依托，拟建成为专业化的生命与健康产业孵化器，被广州市发展与改革委员会认定为“广州市发展与改革委战略新兴产业基地（第二批）”。

冠昊生命2013年营业收入7.37万元，营业利润-5.85万元，净利润-5.20万元。

2014年，冠昊生命实现营业收入97.15万元，营业利润-149.88万元，净利润-76.60万元。

2014年后相应的经营数据，年报里均再未提及。

2014年：投资/新设共7家公司 总投资额1.07亿

2014年，冠昊生物投资标的多达7家，其中新设立5家公司，投资/增资2家公司，总金额10,739.22万元。期间终止与宝瑞莱合作。

1、参股优得清—投资额1000万元

2014年3月18日，冠昊生物董事会审议通过投资广州优得清生物科技有限公司（以下简称“优得清”）议案。投资金额1000万元，持股比例16%。

冠昊生物2014年报显示，优得清的生物型人工角膜是市场上唯一以脱盲为临床指标的生物型角膜产品，且已完成全部临床实验的入组病例72例，术后脱盲率高于原方案设定要求。

冠昊生物2018年报明确表示，“为嫁接全球高端技术研发资源和成果，面向中国市场进行产业化运用与转化，实现生物医药类企业的快速孵化。公司全资子公司冠昊生命健康科技园通过聚焦再生医学产业进行前期项目孵化，成功孵化出多家具有创新能力的企业，其中由公司参股的优得清公司就是孵化平台的成功成果，通过“体内创业与体外孵化”的模式，在短短数年时间实现“从实验室到市场”的技术转化，成功推出世界首创的优得清脱细胞角膜植片。公司持续投入、孵化医药创新的模式已渐渐被社会主流关注，央视新闻联播、央视焦点访谈对此进行连续报道”。

这家由冠昊生物高管创业的企业，经过几轮增资，估值快速翻番，原创始高管顺利套现离场。

2019年8月23日，冠昊生物发布出让优得清20%股份公告。优得清估值由4年前的22,500万元一落千丈至13,000万元，年复合增长率为-12.81%。

2、增资冠昊生命—增资额7500万元

2014年9月2日，冠昊生物董事会审议通过，对冠昊生命增资7500万元。

根据冠昊生物2014年报，冠昊生命投资的科技园一期工程于7月19日动工，一期工程投资额1.5亿元，作为孵化器的启动基地，报告期内引进孵化企业23家。科技园将于2014年实现营业收入。

实际上，“大众创业、万众创新”是由李克强总理在2014年9月的夏季达沃斯论坛上首次提出。

2013年利用冠昊生命布局科技园进行产业孵化的冠昊生物，显然走在诸多企业的前面，抓住了政策的东风。

根据冠昊生物2014年报，冠昊生命实现收入97.15万元，营业利润-149.88万元，净利润-76.60万元。

3、新设立5家公司—冠昊再生医学&冠昊医用材料&润清生物&美昊生物&北昊干细胞与再生医学研究院

1）广东冠昊再生医学科技开发有限公司，冠昊生物全资子公司，成立于2014年5月29日，期初注册资本为1000万元，2017年4月，注册资本调整为14000.002万元；

2）广东冠昊生物医用材料开发有限公司（以下简称“冠昊医用材料”），冠昊生物全资子公司，成立于2014年6月23日，注册资本1000万元。

对外投资4家企业，广州润清生物科技有限公司，持股比例100%；广州合雅生物科技有限公司，持股比例100%；广州市美昊生物科技有限公司，持股比例98.12%；广东聚明生物科技有限公司，持股比例26.32%。

3）广州润清生物科技有限公司，成立于2014年9月，注册资本100万元，冠昊生物通过冠昊医用材料间接控股。

4）广州市美昊生物科技有限公司（以下简称“美昊生物”），成立于2014年9月，注册资本139.216万元。2017年3月，股东由冠昊医用材料全资变更为冠昊医用材料&冠昊生命健康科技园有限公司&广州合益欣投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“合益投资”）。2019年2月，合益投资退出。

据天眼查，合益投资股东多是自然人，其中杨过胜持有43.57%股份，为最大股东。

冠昊生物招股说明书显示，杨国胜为公司监事，上市前持有公司0.05%股份。

和讯网初步推断，合益投资或为美昊生物/冠昊生物的员工股权激励。

这一次，员工股权激励依然沿用冠昊生物一贯的“投资退出逻辑”，最终上市公司做“兜底接盘侠”，目前美昊生物股东为冠昊医用材料与冠昊生命，二者均为冠昊生物全资子公司。

5）北昊干细胞与再生医学研究院有限公司（以下简称“北昊再生”），成立于2014年10月，期初注册资本5888万元。由广东知光、冠昊生物及北京大学科技开发部共同出资。

2016年11月，北京大学科技开发部退出；2018年4月，广东知光退出。

现北昊再生为冠昊生物全资子公司，广东知光与北京大学科技开发部套现退出。

与以往的投资退出逻辑近似，只是变更为大股东资产注入，冠昊生物的常用手法之一。

4、退出宝瑞莱

正如上文所提，2013年7月，冠昊生物投资1000万元联合华南新药投资宝瑞莱，2013年报则指出因华南新药业务调整，相应合作进展不及预期，但并未确定合作终止。

2014年报则明确表示，退出宝瑞莱。

这或许意味着，脱离了华南新药的核心支撑，冠昊生物投资宝瑞莱并无优势可言。

以上仅仅是2013年—2014年冠昊生物的投资标的与退出梳理，后续和讯网将逐年梳理，这些年冠昊生物投资标的“现形记”。