三阶思考理论与福瑞股份投资价值分析

  • 小编 发布于 2020-06-24 05:55:20
  • 栏目:财经
  • 来源:医菲特
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最近总结了个三阶思考理论,假设一个公司是一块地,这块地会种出粮食,市场根据粮食产量给出这块地价格。

一、学会三阶思考,切忌“零阶思考”!

一阶思考就是根据产量去推断这块地价。这样思考的方法优点是容易理解,而且反应速度快,产量上升,地价上涨。但是缺点在于,我们得知产量上升这个信息的时效性、准确性总是无法与有些具有天然优势的人相比,例如之前牛栏山大幅下跌后公告的业绩不及预期,又比如最近很火的王府井,如果能早于大部分人知道一些信息,必然有一些代价或禀赋。这种路子效率是最高的,但是能达到的是极少的,而且可能出错、也无法复制,因为真正的定价关注的是公司的长期盈利能力,短期的业绩不一定改变长期盈利能力。另一方面,有一部分人通过2阶分析,在1阶分析之前就知道了产量与地价,所以1阶思维经常被收割。

二阶思考是分析这块土壤,根据土壤的肥沃程度,推断产量,然后分析地价情况。这样思考的难度加大,因为是事前分析,在产量没有出来之前,需要根据以往的经验,评估土壤情况,预测产量。这里面土壤的分析比产量更加重要,因为产量是一个周期的结果,而土壤代表长期的孕育能力。例如,正大天晴之前40亿的恩替卡韦集采,一部分人紧张,另一部分人看到机会,就是前者看着产量,而后者看着土壤。个人认为2阶分析是最常见的,也是最有意义的分析,因为这类分析更依靠对投资、行业、公司的思考,我们可以通过努力去积累这些能力,积跬步至千里,而且分析能力可以慢慢从一个公司拓展到另一公司,从一个行业拓展到另一个行业。同时2阶思考能力配合好投资性格,会早于市场预知模糊的结果,拥有更多选择权。但是这类思考需要一定的思维能力、长期的积累、辛勤的思考、耐心的守候等等,是一件不容易的事情。

三阶思考是建立在二阶之上的,就是比二阶的人多思考一点,去想二阶人想的事情,比他们早下手或者找到他们的错误。例如,我们预期到今年雨水比往年充沛且在有利范围,但是我们知道二阶的人的假设还是以往的天气,因此我们能够在当下预期未来雨水充沛后,二阶的童鞋会调整自己的模型,最终带来市场价格的变化。又比如,今年雨水减少了一些,带来土壤干涸,产量下跌,但是二阶童鞋过于悲观,觉得明年雨水还是很少,产量还是很低,而我们判断,明年雨水正常的概率比较大,不用过于悲观,所以我们给出的地价会高于二阶同学。例如,最近的医药牛市,二阶同学又过于乐观,有点火星子就能涨;又例如,之前集采政策刚出来时,大家预期又过于悲观。

三阶的好处在于,有时候能够保护自己,比二阶的人想的更通透明白;坏处在于自己的思考正确率有时候不高,而且不一定是真正的三阶,其实是思虑不完全的二阶罢了。我上周选的福瑞就是一个三阶思考,看看最终是不是能被二阶人发现。我不害怕错,错也要知道错哪里。

当然还有一些人,是0阶思维!这些人就是看着股价来分析公司的,股价涨了,就认为公司好,股价跌了就认为公司差。这些人会被1、2、3阶人组成的联合收割机收割!

二、福瑞股份投资价值几何?

我最近在看NASH(非酒精性脂肪肝炎)的药物研发,这个领域是一个非常广阔的领域,

就是说大约三分之一的成年人会有脂肪肝,里面又有三分之一的人可能转化为NASH。NASH不加以控制的话,就会发生肝纤维化,然后是肝硬化与肝癌。这个病的基数很大,而且发病率随着大家的饮食、生活习惯、年龄等不断提升。因此,这个领域的确是空间巨大的领域。新药的目标主要是减轻脂肪刺激和消炎两个方面,最终减轻炎症与纤维化的进程。但是新药研发已经失败了很多了,但是截至目前就只有一个奥贝胆酸获批。

药不好投,我们就找诊断路径上的标的。纤维化进程的诊断就是福瑞收购的法国子公司干的事情,这个公司的超声设备的瞬时弹性成像就是用来诊断纤维化的,去年营收5个多亿,利润1个亿,今年一季度还实现了两位数的增长,所以之前涨了一波。国内也有一个公司叫海斯凯尔,也在做,不过他的技术好像是与福瑞法国公司有纠纷,国外官司输了,因此海外市场,福瑞必然做的好,但是国内市场海斯凯尔做得好。

所以法国公司未来有可能为NASH的纤维化提供治疗效果评价,除了这个方法只能穿刺,穿刺还是太痛苦了。去年辉瑞是第一大客户,就是买来评价纤维化进程的。未来随着NASH药物不断向前推进,治疗端的爆发,必然带来诊断端的爆发,而且格局又好。

不足之处是在于现在是卖仪器,大约60万一个,这个没有卖耗材模式挣钱,公司还在探索。另外,福瑞还有一个中药,倒是治疗肝纤维化的,适应症很不错,有没有效果不清楚,中国老百姓还是有人会接受,毕竟也没有别的药。福瑞还做儿科服务培训什么的,这都是减分项。

考虑到公司20+亿的估值,2019年5000万利润,去年研发投1个亿,现金超过5个亿,经营性现金流不错,这个估值向下有保障,向上有弹性,这个位置有投资价值。

用3阶思维来想这个公司就是,我们知道2阶思维的人模型里面很可能没有把NASH药物进展考虑进去;另一方面,福瑞这种内蒙古小市值公司,也难在机构的白名单里面,有一个认知的偏差。近期医药行情下,二阶思考的机会已经非常少了,三阶的机会就越来越大。不过还是要考虑到,对福瑞与市场的思维是否会错,错不怕,怕就怕在不知道错在哪里,姑且让市场来验证吧!

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作者: 撒哈拉的大耳朵

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