6月24日，因新冠状病毒使得全球经济体间共同成长的担忧情绪升温，推升避险，黄金上涨，创2012年10月以来新高至1771.14美元/盎司，因美元连续第二天下跌，随着新冠疫情打击经济前景，这刺激了黄金的避险需求。油价从三个月高位大幅回落，EIA报告料显示原油库存将再次增加，暗示市场仍在努力消化大量供应过剩。

但随着全球努力重新开放经济，越来越多迹象显示新冠状病毒正在继续传播，引发避险需求，美国商品期货交易委员会在6月20日公布的数据显示，黄金期货和期权净多头头寸四周以来首次增加，从一年低位回升。

病毒和全球央行更多的货币刺激政策也推动黄金期货收于2012年以来最高点附近，这些政策包括英国央行上周增加债券购买计划和美联储暗示利率将继续保持低位等，黄金价格2020年以来已经上涨了16%。

桥水创始人也加入增持黄金的行列

6月22日欧美交易时段，纽约商品交易所8月黄金期货一度上涨0.8%至1766.40美元，这是4月14日以来最高收盘价，当时金价达到2012年10月11日以来最高水平，使得投资者继续涌入黄金ETF，据彭博汇总的数据显示，黄金ETF持仓在上一个交易再次增加近30吨，全球最大黄金上市交易基金SPDR Gold Trust持金量也较6月20日上涨2%，至1,159.31吨，为2013年4月以来的最高水平，随着黄金推升至多年高点，美元指数也小幅上涨，刷新日内高点至97.20，涨幅约0.17%，这背后的逻辑其实也很简单。

高盛也在早些时候将其黄金的12个月目标提高到2000美元，特别是，高盛认为，美联储已经在为通胀将需要超过2％的目标提前做准备了，正如我们在下图中所发现的历史数据来看，黄金与通胀的关系是非线性的，也就是说黄金与通货膨胀并没有显示出很强的相关性，但是当通货膨胀率超过一定阈值时，它却具有了强相关性，同样，在通货紧缩的环境中，黄金也倾向于适度上涨，这就意味着投资者对未来通胀的期望会随着时间而变化。此外，高盛还在新报告中发现，在高通胀时期，黄金是任何投资组合的有用补充。

无疑，较低的利率和通胀预期降低了持有黄金的机会成本，也使得以10年期通胀保值美国国债收益率计算的美国实际收益率在6月22日跌破零至-0.66%，创下3月初以来最低水平，显示债市对美国经济复苏前景更为谨慎。

美联储两位官员在上周五警告说，如果新冠状病毒在美国的持续蔓延得不到控制，失业率可能再次上升，在过去的十二周内，美国已经有超过4600万人申请了初次失业金，而这个指标是最能反映美国经济体质的硬数据。

美联储也在二周前发布的“半年度金融稳定报告”中再次警示美国银行体系和宏观经济将面临严重的风险，而这也是目前黄金出现大幅上涨就是这个逻辑，因在多国利率已经进入零及以下，黄金仍受到强劲的支撑，世界黄金协会在上周发布报告结果显示，考虑到，全球主要国家宽松的政策和负利率资产扩张，今年前五个月全球央行购买黄金依然活跃，该协会调查显示，有超过20%的央行计划在未来一年内继续增持，而去年这一比例仅为8%。

这背后正在说明，黄金依然在发挥全球货币和金融系统中信任锚的作用，对冲美元低利率敞口风险和经济衰退，比如，美国公共债务在2020财年比上个财年同期又增加了3万亿，但到目前为止美国支付的利息费用，却比去年同期还少了170亿，而之所以能够降低支出，是因为债务利率下降，而这也为美国可能会实行负利率提供了动力。

比如，6月22日，美国实际收益率跌破零，这也意味着美国经济打压债务利率降低利息成本的事实昭然若揭，美国总统更是上个月在社交媒体上称，“我喜欢负利率，美国应该从负利率中受益”。

虽然，最近二周美国的非农数据出现改善，使得市场对美国实行负利率的押注减少，但一些熟悉美联储决策机制的分析师仍坚持认为美联储可能在未来某个时候突然转而支持负利率，比如，美联储经济学家WEN YI在6月10日接受媒体采访时认为，美国经济要想实现V型复苏，则需负利率政策。

另一个美联储公布的购债计划也在表明离执行负利率越来越近了，据美国金融网站Zerohedge6月15日报道，美联储正在逐渐缩减原先宣布的每日美债购买量，从3月中旬的750亿大幅降至目前的45亿，显然，美联储已经余粮不多，而这些意味着一旦时机合适，负利率在美国存在很大的可能性，彭博社6月17日在援引一位金融专家的讲话中指出，美联储宽松的货币政策“很可能透支美元和美国经济的信贷”。

美国债务总额已超过26万亿大关

而这更意味着包括中国、日本、英国、沙特、德国等在内的全球美债投资者或将要为持有万亿美元美债转而向美国付款，尽管这在以前是不可想象的，但这在2019年10月开始，美联储在货币正常化政策上正式向美国当局认输投降的背景下，不是没有可能发生的，比如，Zerohedge在6月18日援引耶鲁大学经济学家斯蒂芬·罗奇的警告称，美国存在实行负利率的可能性。

对此，德银在最新发表的2020下半年全球经济风险报告中预测认为，全球经济在新冠病毒危机中恢复后，美国国债是否还会有大量投资者买单？这可能是接下来市场的重要风险之一，事实上，正如BWC中文网财经团队所看到的那样，最新的四次美国公债拍卖上已经有二次出现认购滞销趋势，而美国官方最新公布的国际资本流动报告已经正在提前反馈这个趋势。

据美财政部6月16日最新公布的报告显示（持仓数据会有两个月延迟），截止4月，全球央行已在过去的24个月中连续23个月大幅净抛售1.1万亿美债，仅4月和3月外国央行就净卖出1773亿和2993亿美元美债，创下全球央行抛美债的月度纪录水平。

此消彼长，我们注意到，全球央行在净减持美债的同时，置换黄金的趋势仍在继续，对冲美元敞口风险和经济衰退，这些央行与减持美债的央行出现了相似性，这种结果使得外储管理者们逐步提高了非美元资产的配置，比如，黄金、人民币和欧元等，而且接下去还将一直是这样。

据路孚特监测到的数据统计，今年以来，中国国债的波动率表现也要比美债和德债更好，更有吸引力，据中债登6月最新数据，全球资金进入中国债市的热情持续升温，979家境外机构5月债券托管量为21130亿元，增长31.20%，且是第18个月增持，并创下有记录以来新高。

这体现了全球资产市场和外储管理人员对中国在新冠状病毒后经济数据持续复苏的肯定信号，而与其它国家的同类债务工具相比，中国债券能带来更高的收益和高可靠性，这是吸引外资的核心因素，促使全球市场将人民币资产作为新避风港，据环球资产管理公司景顺称，预期此将吸引约1万亿美元资金在未来五年流入人民币债券市场，而这背后的核心逻辑很简单。

当美联储开启的数万亿美元的货币重置（按下美国印钞机的按钮疯狂印钞）举措的本质就是在接下去的几年内人为制造通胀，这就意味着包括黄金在内的战略商品等资产也会升值，实际相当于用货币手段强行让全社会的负债率下降，而低利率又会降低追求收益的投资者的吸引力，这从全球多个货币当局减持美债、增持黄金力度和有顶级投资经理分析美国可能会将私人持有的黄金充公上也可以说明问题，以对冲膨胀美元的种种风险。

同时，近大半年以来，波兰、斯洛伐克、罗马尼亚等多国也已经先后宣布或完成了把存在美联储或英格兰银行金库中黄金运回，以上这些发生在金融市场中的最新新闻非同小可，这背后正间接的说明全球央行正在考虑让本国货币和黄金资产发挥更大作用，这可能带来自1971年尼克松关闭黄金窗口和布雷顿森林体系解体以来最大的货币变化。

按世界黄金协会的报告解释就是，在布雷顿森林体系解体以来的40多年后，黄金依然在货币和全球金融系统中发挥着信任锚的作用，而美元却无法长远做到这一点，一位追踪贵金属近30年的新加坡资深分析师表示，作为经济战略性动作的一部分，这都有可能真的会促使非美元国家尽早发展自己的以黄金、石油、本国货币为支持的数字货币交易体系。

与此同时，中国也在国际黄金市场上打破沉默发出新信号，据上期所提供给BWC中文网记者的最新数据显示，中国首个贵金属期权人民币黄金期权自去年12月挂牌以来，累计成交58.6万手，而且还在市场上的成交规模逐步扩大，人民币定价功能初步显现，提高中国市场在国际黄金市场中的占有率，人民币黄金已经成为了全球避险资产中的亮点，并进一步表明可以为包括中国投资者在内的全球机构利用人民币黄金期权对冲市场风险。（完）