每经记者：陈玉静 每经编辑：刘野

资本市场是当前我国对外开放的重点领域。扩大开放，有利于引导资本市场投资风格的改变，更好地实现价格发现功能，更好地为实体经济服务。从1992年B股市场的建立，到2014年、2016年“沪港通”、“深港通”的启动，中国资本市场逐步形成了多渠道、多维度的开放格局。

11月2日，在由中国财富管理50人论坛举办的2019年第七届年会上，全国政协委员、外事委员会主任、财政部原部长楼继伟在“以高水平开放助推资本市场高质量发展”的主题演讲中表示，目前我国资本市场取得了长足的发展与明显的进步，但也存在一些问题，在此情况下，建议监管规则稳定、透明，维护市场机制的公平和信息披露的充分，而不用主动去承担指数涨跌的责任。未来可以适当扩大做空机制，形成一个对财务造假公司市场化惩罚制度。

图片来源：主办方供图

一级市场存在大量庞氏融资、庞氏投资现象

一系列资本市场开放政策的密集出台，为中国资本市场的开放按下加速键。在楼继伟看来，扩大资本市场的开放，主要不是引导多少外部资金进入中国市场，主要是引入成熟市场的规则，包含监管规则、成熟的行为规则和理念，助推资本市场从散户投机为主向机构价值投资为主转变，从市场充斥价格欺诈行为到在公平竞争中价格发现的方式转变，从而增强资本市场服务实体经济的能力。即通过开放促进改革发展。

楼继伟认为，不可否认的是，中国资本市场取得了长足的发展与明显的进步，但也较大程度存在一级市场“庞氏”化、二级市场散户化、会计估值操纵化等一系列问题。具体而言，首先，一级市场存在大量的庞氏融资、庞氏投资现象。在成熟私募市场中，一个普通合伙人（GP）根据自身优势和特长在同类行业或者同一阶段只分期管理一个基金。境内则突出表现在一个GP管理了相同类型的多支私募股权基金，很可能在各个基金间将项目进行倒手，操纵业绩，并通过不断新发基金来承接老基金中质量较差项目，从而用庞氏投资支撑庞氏融资。各种原因导致，普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）之间的关系不正常，缺乏信任。

其次，二级市场机构投资者散户化问题。成熟市场中，以机构投资者为主，投资者大都委托机构，散户很少；第三，投资人“充分”利用会计准则，以有利于自身方式对金融资产进行分类和估值，会计准则适用性的边界不够明确，自由裁量的幅度较大。各类资金池就是底层资产混乱，层层嵌套，不断加杠杆，并利用准则适用边界不清晰，以更加有利的方式进行会计核算，操纵收益，掩盖风险；第四，银行存款风险显现。

未来可适当扩大做空机制形成对财务造假公司的市场化惩罚制度

由于我国资本市场发展时间较短，上市公司质量、投资者专业化程度有待提高，相关法律法规和制度体系也有待完善。在进一步推进资本市场高水平对外开放过程中，如何把握开放节奏、防控金融风险都是需思考的重大问题。对于上述资本市场存在的问题，楼继伟建议，第一，监管规则要稳定、透明，想要引入境外成熟的机构投资人，首先需要在监管方式、规则和流程这些基础性工程方面进行重点建设和提升，才能实现“筑巢引凤”，最终推动整个资本市场的成长和成熟。

其次，建议转变监管思路，引入做空机制。过去，监管部门总是希望市场上涨，在这种思想的引导下，对市场关怀备至，非常呵护。但实际效果却不理想。楼继伟表示，监管部门应该维护市场机制的公平和信息披露的充分，而不用主动去承担指数涨跌的责任。未来可以适当扩大做空机制，形成对财务造假公司市场化惩罚制度，从而使得市场更有效的发挥价格发现机制，让好股票能被区分出来，也为投资人对冲下跌风险提供工具。目前，市场的多空策略实际上是个股做多，用做空股指对冲。建议适时推出真正的多空投资策略，针对个股做空，可采用行业个股做多的对冲机制工具，完善市场出清机制。

第三、资本项下审慎放开。楼继伟称，除了美国，短期大量资金的跨境流动，对经济没有任何益处，各国政府和学者都已经形成共识。因此，我们一定要稳妥审慎地推进资本项目开放。资本项目开放对国家经济金融发展是一把“双刃剑”，要坚持积极、稳妥、有序开放，而不能盲目开放。尤其需要厘清的是，资本市场开放不等于资本项目开放。中国在资本项目开放问题上必须持谨慎态度，坚持循序渐进的原则，在风险可控前提下，分阶段、有步骤地培育资本市场工具、扩大外国金融机构的参与、放松资本账户交易管制。可以先从国债市场开始，然后在逐步推广至股票市场，但一定要形成闭环，防止套汇。同时，还要加强反洗钱制度建设，防止跨境资本流动的便利成为新的洗钱工具。

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