文｜醉美团队

1994年1月6日，“山西汾酒”在上海证券交易所挂牌上市，成为山西省首家上市公司，也是我国白酒行业第一家上市公司。

4年后的1998年，五粮液上市；再过3年后的2001年，贵州茅台上市。在开启中国白酒资本运营路径上，汾酒再次担当了领航者的角色。

而今，25年后，山西汾酒或将再次带领整个行业进入新的产业资本阶段——集团上市的产业金融模式。

11月5日上午，山西省政府新闻办召开以“山西省属国有企业高质量转型发展”为主题的新闻发布会。会上，山西省国资委有关负责人透露，汾酒集团整体上市有望年底完成，核心资产已基本完成注入。

自2017年初山西新一轮国企改革启动以来，作为山西国改“领头羊”，汾酒集团可谓动作频频，从首签目标责任书，再到引入战略投资倾力混改、整体上市以及推出股票激励等重大改革举措，无疑是山西重点省属国企中改革力度最大，也是冲刺在最前方的。

厉以宁评价“汾酒模式”

厉以宁说，他至今还记得去山西汾酒调研考察的难忘经历。

作为我国著名的经济学家，他为很多企业指明了方向和路径。其中最重要的，是他论证并倡导我国开展股份制改革，主持《证券法》和《证券投资基金法》起草工作。他还提出了中国经济发展的非均衡理论，并对“转型”进行理论探讨。

山西汾酒就在是股份制改革试点中诞生的一家国有企业。

1992年，山西省政府决定将山西杏花村汾酒厂作为山西省股份制改革的试点。但如何试点，怎么改，当时还有很多难题和争议。

于是，当年12月，山西省体改委将全国股份制改造“三巨头”——厉以宁、江平、董辅礽等三位经济学家请到山西，对汾酒企业改制、股票发行方案作了反复论证。最终决定，由汾酒集团代表省政府持有汾酒上市公司国家股，汾酒上市公司所有权、经营权两权分离。

▲1993年11月3日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司举行股票发行新闻发布会

具体的做法是“先改组后改制”：首先理顺汾酒集团内部的产权，将原汾酒厂的全部资产划给山西杏花村汾酒（集团）公司，山西杏花村汾酒（集团）公司再拿出生产主体部分设立股份有限公司，并作为控股公司。这就实现了汾酒上市公司所有权、经营权两权分离，同时也消除了人们对汾酒上市的种种担忧。

根据分配方案，1993年前参加工作的汾酒厂职工，汾酒上市时每个职工最少要购买500股，每股3.5元。

“山西汾酒上市采取‘独家发起，社会募集’的方式，能够称之为‘汾酒模式’。”厉以宁在汾酒成功上市后，做出了这样的评价。

冲刺集团上市

如果说1994年的山西汾酒上市，开启了中国白酒产业的“资本化元年”，那么从2017年开始的以汾酒混改为样本的国资国企改革，则开启了中国白酒产业的“国企改革元年”。

国务院发展研究中心创新发展研究部部长马名杰曾表示，“汾酒集团是此轮国企改革地方实践中的典型代表之一。”在他看来，汾酒集团作为山西国资国企改革试点，2017年2月以来启动以“综合化指标、契约化管理、制度化授权、市场化激励”为特征的契约化改革，引入华润作为战略投资者，积极推进混合所有制改革，释放出巨大的改革势能。

▲汾酒集团党委书记、董事长 李秋喜

而谈到近三年的改革体会，汾酒集团党委书记、董事长李秋喜也颇有感悟：“山西在这方面已经做了大量的尝试，‘山西实践’为全国国企改革提供了很好的样本，汾酒是参与者、实践者，更是受益者。”

从近期山西汾酒的股价及市值走势来看，山西汾酒也正步入新的发展阶段，截至11月13日，山西汾酒收盘94.6元，总市值824.47亿。

当前，汾酒已经完成引进战投、股权激励以及剥离“企业办社会”职能等改革，正在持续推进集团整体上市工作。

数据显示，山西汾酒当前市值与潞安环能、西山煤电、山煤国际、阳泉煤业、大同煤业、山西焦化这六大山西省属上市煤企市值总和不相上下。而在这六大上市煤企背后，是潞安集团、焦煤集团、山煤集团、阳煤集团和同煤集团等五大省属重点煤企旗下最为重要的上市平台，资产质量和业绩无疑都具有优势的，由此也可见山西汾酒股价“强劲”所在。

汾酒之外，山西的国企改革也在更大的范围进行推进。为了体现山西省开展混合所有制改革的决心和力度，山西省首次向全国公开集团层面开展混合所有制层面的改革，向全社会公开征集战略投资者、财务合作伙伴，股权比例可以灵活确定。

对于汾酒来讲，进入国企改革深水期的汾酒集团，完成包括整体上市在内的改革目标，不仅是为山西省国企改革探索新的模式，更是解决自身发展的重要手段。

来源：醉美杏花村